摘要：上市意味着更多的融资渠道和早起风投资金的退出路径，可一家曾被贴上儿童早教标签的平台，却自己踩下了IPO的急刹车。踩下IPO急刹车的宝宝巴士知名儿童早教服务商宝宝巴士先是搭VIE架构尝试H股上市未成，后又颇费周折拆除VIE结构转战A股，但历经...
上市意味着更多的融资渠道和早起风投资金的退出路径，可一家曾被贴上儿童早教标签的平台，却自己踩下了IPO的急刹车。
踩下IPO急刹车的宝宝巴士
知名儿童早教服务商宝宝巴士先是搭VIE架构尝试H股上市未成，后又颇费周折拆除VIE结构转战A股，但历经数次中止审核后还是传来终止上市的消息。
6月29日晚间，深交所官网显示，宝宝巴士股份有限公司(以下简称“宝宝巴士”)创业板IPO(首次公开发行)终止，形式上看，宝宝巴士还是自己申请撤回发行上市申请文件，距离前次恢复审核刚好半年时间。
深交所表示，宝宝巴士申请撤回发行上市申请文件，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
对于这家几乎所有亲子家庭都知道的平台，整个上市历程也相当曲折了——
·2021年6月29日，宝宝巴士申请上市获创业板受理，IPO保荐机构为中信建投证券，会计师为安永华明，律师为北京市中伦。
·2021年09月30日，宝宝巴士因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据相关规定，深交所中止其发行上市审核。
·2021年12月27日，因已完成财务资料更新，深交所恢复宝宝巴士发行上市审核。
·2021年12月28日，宝宝巴士对申报稿进行了更新。
·2022年2月，宝宝巴士完成了财务资料更新，被深交所恢复了发行创业板上市审核。
·2022年4月，因 IPO 申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据规定，深交所再度中止其发行上市审核。
值得一提的是，在宝宝巴士上市前，小米系、好未来系已先后退出了对其的投资。
努力撕下早教标签
提到宝宝巴士，很多人第一反应就是“早教APP”，但对于宝宝巴士而言，早教标签却是其极其想要摆脱的存在。
宝宝巴士成立于2009年，法人代表为公司创始人唐光宇。
更新后的招股说明书显示，宝宝巴士定位为儿童启蒙数字内容提供商。本次发行拟公开发行不超过4100 万股，募集资金用于产品研发和系统升级等，拟募集资金18.48亿元。
招股说明书显示，宝宝巴士是一家的儿童启蒙数字内容提供商，旗下的启蒙品牌“宝宝巴士”在全球拥有众多用户，公司目前以0-8岁儿童及其家长为主要目标用户，持续研发、制作、运营以“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP等产品。
有趣的是，宝宝巴士的主要营收方式与“教培”几乎没有任何关系，而是通过流量基础进行广告点位出售盈利。
不差钱的宝宝巴士
与一般的拟上市公司不同，宝宝巴士整体算是轻资产运行的公司，现金流比较充沛，负债率极低，正常情况下这样的公司依靠自身的利润滚存就能发展得不错，根本不太需要融资。根据宝宝巴士招股书，事实上公司近三年一期一分钱银行借款都没有。
2021年上半年最新一期的资产负债表来看，公司账上有3.45亿的银行存款，还有2.93亿的交易性金融资产，主要构成是银行理财产品和结构性存款，这些高流动性现金类资产合计就有约6.4亿元，而公司总资产也不过8.45亿元，现金类资产占比高达75%。
负债端来看，一共才1.12亿元，占比最大的竟是三千多万的应交税费。近三年一期公司的资产负债率保持在15%左右的极低水平。
“不差钱”的宝宝巴士在递交IPO招股书之前，进行了两波突击分红，2020年分了1.5亿元，2021年上半年分了5040万元，要知道此前几年公司是没有进行分红的。
除了临近IPO大手笔分钱外，宝宝巴士的毛利率也是相当让人惊讶的存在，根据上市申请文件显示，宝宝巴士的综合毛利率分别为94.76%、96.55%、95.24%和92.71%，远高于同行业可比公司。宝宝巴士在招股书中所列举的芝兰玉树同期综合毛利率仅有67.91%、81.52%、90.53%和66.58%，金山办公同期综合毛利率仅有83.26%、79.16%、78.00%和88.01%，均低于宝宝巴士。
不差钱、赚钱能力超强，无论如何看宝宝巴士都是一支绩优股，可为何要申请撤回发行上市申请文件呢？
知识产权诉讼缠身
2019年8月，宝宝巴士的“超级宝贝JOJO”动画系列在国内腾讯、爱奇艺、优酷三大视频平台上架，但反响平平。让人意外的是，宝宝巴士9月在国外的youtube上更新“超级宝贝JOJO”海外版“super jojo”系列后却很快爆火，这也引来知识产权纠纷。
目前，宝宝巴士创造的多个IP形象(如：“奇奇”、“妙妙”、“超级宝贝JoJo”、“猴子警长”等)广为用户熟知，并形成了具有行业影响力的“宝宝巴士”儿童启蒙品牌，在用户中拥有良好的口碑和品牌辨识度。
具体到上述诉讼来看，宝宝巴士表示，“Super JoJo”形象及主要作品均系公司自主创作，于2019年上线，其形象可追溯至2016年公司创作完成并上线的2D 版人物卡通形象“豆豆”。公司“SuperJoJo”从骨骼、五官上都比较精致小巧，是东方小男孩形象，与原告“JJ”欧美风格存较大差异，且原告主张的形象特征是幼儿卡通形象的常用设定，在原告使用之前已大量出现。
目前，该诉讼案件尚在审理阶段，宝宝巴士已提交答辩状并提起反诉；但若败诉，宝宝巴士将可能无法再使用“Super JoJo”形象，且面临对原告的赔偿，从而可能会给发行人带来一定的不利影响。
但截至招股说明书签署之日，诉讼案件尚在审理阶段，公司已提交答辩状并提起反诉；若败诉，发行人将可能无法再使用“Super JoJo”形象，且面临对原告的赔偿(原告尚未提出具体的侵权赔偿金额)，从而可能会给公司带来一定的不利影响。
除内容困局外，早教内容也是宝宝巴士备受争议的存在。
根据招股说明书，宝宝巴士拟募集资金18.48亿元，其中4.64亿元用于动画产品研发项目，4.49亿元用于APP 产品研发升级项目，0.92亿元用于儿童故事研发与升级项目，1.22亿元用于幼师贝壳研发项目，1.7亿元用于衍生品产业化及其配套项目，1.55亿元用于运营系统升级项目，0.46亿元用于大数据分析系统升级项目，3.5亿元用于福州研发中心项目。
在这之前，教育部门此前发布的《关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见》中明确规定，教育APP不得植入商业广告和游戏，同时相关的监管政策规定，针对3-6岁学龄前儿童不得开展线上培训。
宝宝巴士此次募投研发、升级的APP和学前线上培训类APP是否有相关性？能否真正摆脱“早教”标签，避免受到来自政策方面的压力？这些对于正在闯关IPO的宝宝巴士而言，都是摆在宝宝巴士面前亟待回答的问题。
当然，坐拥庞大的用户题量，早已家喻户晓的宝宝巴士登陆资本市场或许只是迟早的事情，只不过随着小米系、好未来系的先后退出，宝宝巴士未来生态构建还会顺利吗？
